Куда пропал доллар
Именно в эти дни были опубликованы данные, вдохновившие инвесторов на покупки, в результате чего фондовые индексы преодолели свои локальные максимумы и вышли на новые уровни. Во вторник были опубликованы данные индекса потребительского доверия и продаж на рынке жилья, значительно превзошедшие ожидания. В пятницу вышел показатель, отражающий уровень деловой активности Chicago PMI, более оптимистичное значение которого дало заряд бодрости на весь торговый день. В результате этого фондовый рынок США вышел из консолидации, в которой пребывал в мае. Краткосрочно возможно дальнейшее ускорение роста. Однако его продолжительность и потенциал ограничены отсутствием реальных улучшений в экономике. Рост держится на оптимизме инвесторов и уверенности в скором восстановлении экономики.
Нефть. Нефтяной рынок закончил неделю незначительным ростом - нефть сорта Brent подорожала на 0,3% (до 26,32$/баррель). На минувшей неделе цены на нефть росли четыре торговых дня из пяти, лишь в среду на новостях о скором начале экспорта иракской нефти по рынку прокатилась волна фиксации прибыли. В результате итоговый рост оказался незначительным. За последние несколько недель на нефтяном рынке изменений не происходило. Факторы, поддерживающие нефтяные цены, остались прежними - это низкие товарные запасы нефти в США, снижение добычи с 1 июня и ожидания относительно заседания ОПЕК, предстоящего 11 июня. В краткосрочной перспективе росту цен может способствовать дефицит бензина повышенной очистки. Но среднесрочный потенциал роста ограничен, ожидаемые события уже учтены в ценах. Дальнейший уровень цен будет зависеть от экспортных мощностей Ирака.
Российские рынки
Рынок акций. На прошедшей неделе индекс РТС достиг уровня 470 пунктов, после чего незначительно скорректировался и закончил неделю на уровне 467 пунктов (+2.88%). В настоящее время рынок находится на высоких уровнях, что сказывается на поведении спекулянтов, заставляя их часто фиксировать прибыль, и это делает движение индекса неуверенным. Новостной фон был достаточно скуден, поэтому растут бумаги, по мнению инвесторов, являющиеся недооцененными. Динамика цен на акции неоднородна: лидеры роста и падения часто меняются местами. Рынок по-прежнему сохраняет потенциал роста до 500 пунктов по индексу РТС, однако рост будет сменяться частыми коррекциями. Поддержку рынку все также оказывают рост западных фондовых рынков, высокие цены на нефть и избыточная ликвидность на внутреннем рынке.
Рынок ГКО-ОФЗ. Вся неделя прошла на фоне низкой активности торгов по государственным облигациям. Среднедневной оборот составил чуть меньше 500 млн. руб. Доходность по самой долгосрочной бумаге ОФЗ 46014 с погашением в 2018 году выросла с 7.68% до 7.73% годовых. На динамику цен в конце месяца негативное влияние оказывал дефицит не рублевой ликвидности, как это было ранее, а долларовой. На фоне рекордных по величине остатков на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России (к концу недели они превысили 170 млрд. руб.) наблюдалась явная нехватка валюты США. Вследствие повышенного спроса на доллар его курс вырос на 8 копеек до уровня 30,70 руб./долл., что встретило мощное сопротивление со стороны ЦБ. Данная коррекция, по нашему мнению, носит краткосрочный характер. В предшествующие две недели было открыто очень много коротких позиций по доллару, вследствие чего на рынке появился дефицит валюты США. Кроме того, доллары активно скупал Центральный Банк, в результате чего золотовалютные резервы увеличились на 3,2 млрд. долл., а дефицит долларов на рынке усилился. Подобная ситуация и психологически, и технически оказала значительное негативное влияние на цены рублевых инструментов. Мы думаем, что на этой неделе продажи доллара продолжатся за счет нового притока валютной выручки экспортеров.
Главным событием предстоящей недели можно назвать аукционы по доразмещению ОФЗ 46014 и ОФЗ 27023 в среду. Возможно, это доразмещение вызовет новую волну спроса на государственные облигации, как это было ранее. Также на рынке будут действовать следующие позитивные факторы: начало месяца, высокий уровень ликвидности банковской системы, возможное укрепление рубля по отношению к доллару. В совокупности они будут способствовать снижению доходности на этой неделе.
Негосударственные рублевые долговые рынки. Цены на корпоративные, субфедеральные и муниципальные облигации снижались в течение всей недели. Драйвером для рынка служили те же факторы, что и для цен на ОФЗ. Кроме того, на рынке негосударственных долгов традиционно присутствует большее количество мелких игроков, чем на рынке ГКО-ОФЗ, поэтому ожидания и настроения участников рынка здесь особенно сильны, и цены на рост курса доллара реагировали более экспрессивно, чем в случае с государственными облигациями. Тем не менее спрос на рублевые инструменты все еще силен, о чем свидетельствуют результаты аукциона по облигациям Москвы 28-го выпуска. В ходе аукциона было выставлено заявок на покупку на сумму, превышающую 11 млрд. руб., при объеме размещения 2,9 млрд. руб. Выпуск был размещен под средневзвешенную доходность 7,16% годовых. Облигации Ханты-Мансийского АО, наоборот, разместились неудачно вследствие неоправдавшихся ожиданий эмитента и андеррайтеров, которые решили, что в текущей ситуации рынку будет интересен инструмент с доходностью 8% сроком на пять лет. Эти облигации все же хуже, чем московские. В результате 2/3 выпуска было выкуплено организаторами. По рыночным заявкам было куплено облигаций всего лишь на 1 млрд. руб.
Зарождающиеся новые тенденции внушают опасения. Совокупность фундаментальных факторов на ближайшую пару недель исключительно позитивна, но рынок все больше попадает под власть ожиданий. Позитивные факторы наталкиваются на мощное психологическое противодействие в сознании игроков, что и препятствует покупкам. Это противодействие базируется на двух ожиданиях. Первое связано с тем, что фундаментально ставки на рынке слишком низки и не соответствуют ни инфляционным ожиданиям, ни стоимости банковских пассивов. Второе связано с опасениями по поводу возможности дальнейшего снижения курса доллара, за счет продажи которого сейчас финансируются покупки рублевых инструментов. Вывод: ситуация на рынке нестабильна; существующие сегодня позитивные факторы уже лишь удерживают цены от падения; когда они ослабеют, на долговых рынках начнется стагнация.
Группа
анализа финансовых рынков
АИКБ “Татфондбанк”.