Рынок ОФЗ теряет привлекательность

Сказывалась близость индекса к психологически значимому уровню в 1000 пунктов, поэтому рынок был чувствителен к любым новостям. Несмотря на значительный рост в последующие три торговые сессии, при приближении к этой отметке рынок становился более волатильным. А вышедшее в пятницу июньское значение индекса уверенности американских потребителей, которое существенно снизилось по сравнению с майским уровнем, вызвало существенную коррекцию цен на фондовом рынке США и не позволило ему закрепиться выше отметки 1000 пунктов.

Данные экономической статистики, которые будут опубликованы на этой неделе, носят умеренно позитивный характер. Однако, несмотря на это, мы ожидаем развития коррекционного движения вниз, которое может прекратиться к концу недели. Рынок находится на достаточно высоких уровнях, и ему необходимо взять паузу и успокоиться.

Нефть. За неделю нефтяные цены существенно снизились. В этот период котировки были особенно волатильными. В первой половине недели цена нефти сорта Brent июльского контракта выросла до 28,5 долл. за баррель в ожидании понижения квот ОПЕК на заседании 11 июня. Несмотря на то, что ОПЕК оставил квоты на добычу нефти на прежнем уровне, нефтяные котировки выросли еще больше, отреагировав на решение провести конференцию 31 июля для рассмотрения вопроса об уменьшении нефтедобычи ввиду неопределенности, связанной со сроками возвращения Ирака на мировой рынок нефти.

Причиной же финальной коррекции нефтяного рынка послужили данные о росте товарных запасов бензина и газа. Это уменьшило опасения относительно возможного появления дефицита топлива в летний период. Кроме того, нефтяные трейдеры отреагировали на заключение Ираком первых контрактов на поставку 10 млн. баррелей нефти, которая была добыта в довоенный период и хранилась в порту Джейхан. По итогам недели цена на нефть сорта Brent со сроком поставки в августе этого года составила 26,5 долл. за баррель.

На текущей неделе мы ожидаем незначительного снижения нефтяных котировок.

Российские рынки

Рынок акций. За прошедшую неделю индекс РТС снизился на 0,5%. В связи с длительностью предстоящих праздников активность инвесторов была достаточно низкой. Повышенная активность наблюдалась лишь в акциях РАО ЕЭС, которые смогли в понедельник преодолеть отметку 8 рублей за акцию. Однако уже на следующий день на рынке началась фиксация прибыли. Котировки снизились вслед за падением стоимости бумаг энергохолдинга. Последний день торгов был отмечен ростом котировок, но это было обусловлено низким открытием индекса РТС.

Из корпоративных новостей стоит отметь опубликование финансовой отчетности Сибнефти по международным стандартам за 2002 год. Результаты деятельности компании за этот период превзошли ожидания аналитиков.

Торговые идеи как таковые на рынке отсутствуют, в настоящий момент балом правит избыточная ликвидность. Поэтому, несмотря на относительную дороговизну рынка, на этой неделе мы вполне можем увидеть индекс РТС на уровне 500 пунктов.

Рынок ГКО-ОФЗ. Основным событием, повлиявшим на динамику цен рынка внутреннего государственного долга, было размещение ОФЗ 46003 с погашением в 2010 году из портфеля Банка России. Спрос на аукционе был меньше ожиданий. Ставка отсечения оказалась выше рыночной доходности, что вызвало кратковременное снижение цен по долгосрочным бумагам. По итогам недели наблюдался небольшой рост цен на ОФЗ большинства выпусков. Также стоит отметить несостоявшиеся аукционы банковского модифицированного репо, которые призваны изымать излишек рублевых средств с рынка. Несостоявшиеся аукционы говорят об отсутствии интереса к рынку при текущих уровнях ставок.

Доллар по отношению к рублю после падения вновь укрепился из-за возобновившихся кассовых разрывов и спекулятивной игры участников рынка.

На этой неделе уровень рублевой ликвидности, скорее всего, сохранится на высоком уровне. Этому будут способствовать значительный объем продаж долларов от накопившейся валютной выручки за эти четыре выходных дня, а также погашение в среду купонов по ОФЗ 26010, 27014, 27018, 46001 на общую сумму 2 млрд. руб. Данные факторы могут привести к снижению ставок доходности госбумаг. Но, с другой стороны, настораживает уменьшающийся в последнее время интерес участников рынка к государственным рублевым инструментам при столь низких ставках доходности. Поэтому, по нашему мнению, снижение ставок доходности будет незначительным.

Рынок субфедеральных, муниципальных и корпоративных облигаций. Прошедшая неделя не принесла нам сюрпризов. Ситуация на рынке соответствовала нашим ожиданиям. Понедельник начался с уверенного роста цен на облигации корпоративных эмитентов первого эшелона (Газпром 2, РАО ЕЭС, АЛРОСА 19), даже несмотря на то, что очень многие участники рынка продолжали избавляться от этих облигаций. В условиях избыточной ликвидности спрос на эти бумаги оставался высоким, так как их доходности по сравнению доходностью ОФЗ выглядели очень привлекательно. Второй эшелон, наоборот, испытывал давление со стороны продавцов. В этом сегменте они не встречали сколь-либо серьезного сопротивления, так как покупки были сосредоточены главным образом в менее рискованных бумагах. Ситуация так бы и развивалась в течение оставшихся двух дней недели, если бы не негативные новости с рынка ГКО-ОФЗ. Результаты аукциона по размещению ОФЗ 46003, а также несостоявшиеся аукционы банковского модифицированного репо разочаровали участников рынка, и далее до праздников продавцы оказывались чуть сильнее покупателей. По итогам недели рынок незначительно вырос. Обороты по корпоративным бумагам в течение всех трех дней были выше среднего. Муниципальные и субфедеральные бумаги, наоборот, торговались вяло, динамика цен была разнонаправленной.

Эта биржевая неделя будет на день длиннее обычной. Основные факторы, которые будут двигать рынки на этой неделе: динамика курса доллара, ликвидность банковской системы, результаты первичных размещений, приближающийся конец квартала. Мы предполагаем, что первую половину недели денег на рынке будет много, и единственное, что будет препятствовать возможному росту цен - негативные ожидания относительно динамики процентных ставок летом. В конце недели объективные факторы будут хуже. Ожидаемые налоговые платежи и размещения, намеченные на 19-20 июня, могут отрицательно сказаться на ценах. Также возможны опережающие продажи, связанные с необходимостью готовить балансы к закрытию первого финансового полугодия. На этой неделе состоятся аукционы по размещению облигаций банка “Русский Стандарт” на сумму 1 млрд. руб. и компании “Углемет-Трейдинг” (3 млрд. руб.) На рынке долговых бумаг субфедеральных эмитентов состоится размещение облигаций Санкт-Петербурга (2 млрд. руб.) и погашение второго выпуска облигаций Башкортостана (500 млн. руб.).

Группа анализа

финансовых рынков

АИКБ “ТАТФОНДБАНК”.