Финансисты темноты не боятся

Мировые рынки

В настоящее время фондовые индексы США еще не вышли за границы бокового тренда. Однако в случае дальнейшего роста экономических индикаторов, а это пока более вероятно, рынку акций ничто не помешает выйти из консолидации и начать новый виток роста. На этой неделе индекс Dow Jones будет тестировать летние максимумы, что может ограничить его рост и косвенно отразиться на динамике других индексов.

В свою очередь, рынок облигаций опять протестировал годовые максимумы по доходности. И хотя председатель Федерального Резерва А.Гринспен во вторник заверил общественность, что ставки будут оставаться низкими “в обозримом будущем”, шквал позитивных макроэкономических данных оказался сильнее слов, и цены на облигации вновь упали. В краткосрочной перспективе стабилизация ставок на текущем уровне очень вероятна.

На отключение электроэнергии в крупных городах восточного побережья США финансовые рынки отреагировали сдержанно, за что получили горячую благодарность со стороны федеральных денежных властей, но торгов в пятницу все равно не было, так как около половины трейдеров так и не смогло добраться до своих терминалов.

Нефть. За минувшую неделю цены на нефть опустились почти на 4%. Причиной сильного падения цен стала новость о возобновлении Ираком прокачки нефти на северном нефтепроводе, ведущем из Киркука в Джейхан. Новость усилилась тем, что цены находились на максимальных с середины марта уровнях. Поэтому некоторые инвестиционные фонды предпочли закрыть часть длинных позиций в нефтяных фьючерсах. Однако данное снижение, скорее всего, будет краткосрочным. В среднесрочном периоде угрозы для нефтяных цен не наблюдается и они по-прежнему будут находиться на высоких уровнях.

Российский рынок

Рынок акций. На прошедшей неделе на российском фондовом рынке значительно возросла активность участников вследствие роста оптимизма. С 11 по 15 августа индекс РТС вырос почти на 8%, суммарный объем торгов составил 77,5 млн. долларов, что на 45% выше предыдущего значения.

Основным драйвером роста на прошлой неделе послужило заявление главы МАПа Ильи Южанова об одобрении слияния двух нефтяных компаний - “Юкоса” и “Сибнефти”, что позволило акциям “Юкоса” вырасти на 10% - до 428 рублей.

О важности данных событий для рынка акций говорит то, что существенный рост объема торгов наблюдался на следующий торговый день после заявления. Это объясняется тем, что неопределенность развития ситуации вокруг “Юкоса” заставляла инвесторов с опаской относиться к начавшемуся росту.

Кроме этих событий, дополнительную движущую силу рынку придал новый виток роста акций “Сургутнефтегаза”. За два последних дня акции компании выросли почти на 10%.

На данный момент на рынке складывается благоприятная ситуация, резко возросший оптимизм инвесторов еще не до конца выплеснулся на рынок, в связи с чем сохраняется потенциал роста до июльских максимумов и даже выше. Однако вероятность повторного развития коррекции, пусть даже и неглубокой, высока.

Рынок ГКО-ОФЗ еще одну неделю провел в полудреме. Объем вторичных торгов, и так небольшой в последнее время, упал более чем в 2 раза по отношению к прошлой неделе (2,42 и 5,22 млрд. руб. соответственно). Цены изменились незначительно. Наибольший оборот был зафиксирован в ОФЗ 46001 (646 млн. руб.). Впервые за всю историю своего существования в лидеры выбилась погашаемая на этой неделе ОФЗ 27016 (оборот - 460 млн. руб.).

На этой неделе будет погашено бумаг и купонов на сумму порядка 8 млрд. руб. В среду будет размещаться ОФЗ 27024 на сумму 7 млрд. руб. с датой погашения в 2006 году. Таким образом, погашения и размещения по сумме приблизительно уравновешивают друг друга, но новый выпуск едва ли будет ликвидным в силу низкой привлекательности рынка ОФЗ в настоящее время. Вторичный рынок пока находится в покое, но резкий рост доходности корпоративных и региональных долгов внушает опасения, что это лишь затишье перед бурей.

Рынок региональных и корпоративных облигаций. Здесь неделя завершилась заметным снижением цен на большинство инструментов, за исключением облигаций с близким сроком погашения. В первой ее половине активность торгов была низкой даже по летним меркам, к концу недели она увеличилась, но и плавная ценовая стагнация, которая наблюдалась в понедельник - вторник, сменилась довольно-таки ощутимым падением. К концу недели цены на наиболее ликвидные инструменты подошли к своим локальным минимумам, зафиксированным в июле. Сложилось такое впечатление, что те игроки, которые еще совсем недавно покупали эти бумаги в надежде на улучшение конъюнктуры, сдались и покинули и без того немногочисленные ряды оптимистов. Если предыдущие несколько недель они предпочитали держать бумаги, то на прошлой им пришлось признать свои ошибки и закрыть позиции. Однако нашлось достаточное количество других участников рынка, которые оценили вероятность коррекции наверх от текущих уровней как достаточно высокую, поэтому продажи встретили ощутимый спрос, и ликвидность рынка в конце недели увеличилась. Основные опасения были связаны с двумя факторами: первое - возрастающий пресс отложенных первичных размещений (размещение “Планеты-финанс” было отложено за отсутствием спроса, но это не ослабило, а, наоборот, подогрело негативные настроения на рынке); второе - возможное укрепление курса доллара осенью и снижение валютной доходности рублевых инструментов. Надо признать, что оба фактора имеют место быть и серьезно ограничивают потенциал рынка рублевых облигаций как минимум до конца третьего квартала.

На этой неделе мы не видим факторов, которые могли бы серьезно изменить ситуацию на рынке. Он по-прежнему находится под давлением продавцов. Тем не менее локальные атаки быков после очередного витка снижения цен весьма вероятны. Повышенный интерес вновь будет в коротких бумагах, прежде всего в облигациях “Вымпелкома”. Маловероятно, что размещение Московской области, запланированное на вторник, пройдет удачно. Выпуск размером 4 млрд. руб. слишком велик для рынка субфедеральных долгов, чья ежедневная ликвидность составляет порядка ста миллионов рублей. Даже при условии солидной премии по доходности к предыдущим выпускам этого эмитента организаторам будет очень сложно после размещения разогреть бумагу на вторичном рынке, а без этого для основной массы участников выпуск будет неинтересен.

Группа анализа финансовых рынков

АИКБ “ТАТФОНДБАНК”: П.Пикулев, Т.Вальшин, И.Абдульманов.