Время и Деньги
27.02.2009 Финансы

Рано хоронить доллар

Фондовый рынок США. Прошедшая неделя была короче обычной из-за празднования в понедельник Дня Труда, который считается неофициальным днем закрытия летнего периода отпусков. Длительные выходные благоприятно сказались на настроении инвесторов - на торгах во вторник они устроили настоящее ралли, тем самым дав установку на рост до конца недели.

Мировые рынки

Тем более что позитивные макроэкономические данные этому способствовали. Тучи сгустились в пятницу - вопреки ожиданиям экономистов, за август экономика США сократила 93 тыс. рабочих мест, что не замедлило сказаться на фондовом рынке. Несмотря на это, патриочески настроенные инвесторы, уверенные в продолжении экономического роста, достойно приняли удар и не дали развиться коррекции более чем на 0,7%.

Выходящие на этой неделе экономические новости, согласно прогнозам, продолжат демонстрацию устойчивости экономического роста, что будет способствовать продолжению роста на фондовом рынке.

Доходность казначейских облигаций за неделю успела сходить от верхней до нижней границы диапазона, в котором она находится уже почти месяц. На этой неделе мы не исключаем ее рост.

Нефть. За минувшую неделю цена на нефть сорта Brent снизилась на 7,7% до 27,21 $/баррель. Падение стало следствием массового закрытия длинных позиций по “бензиновым” фьючерсам, на которые все лето ориентировались нефтяные трейдеры. Единственная надежда “быков” - на снижение товарных запасов топлива в США - и та не оправдалась. По итогам недели был зафиксирован существенный рост запасов впервые за долгое время. Причина банальна - 1 сентября неофициальное завершение летнего автомобильного сезона, после которого спрос на бензин идет на спад, что приводит к снижению цен.

Ближайшие две недели цена на нефть продолжит снижаться, так как на этот период придется пик продаж. Но мы не ожидаем снижения котировок ниже 25 $/баррель.



Российский рынок

Рынок акций. Активность торговли на прошедшей неделе существенно возросла, таким образом отметив окончание летнего периода. По-прежнему погоду на рынке делает оптимизм российских инвесторов, поэтому цены на акции не отреагировали даже на падение нефтяных котировок.

Динамика прошедшей недели была неоднородной, рост в начале недели сменился неплохой коррекцией в среду. Снижение было вызвано опасениями отечественных инвесторов относительно возможной фиксации прибыли держателями АДР “ЮКОСа”, по которым произошло закрытие реестра для участия в оферте, выставленной компанией на выкуп собственных акций. Опасения оказались ложными, и еще день на рынке преобладал спрос. В последний день недели неблагоприятная динамика западных рынков и накопившийся негатив на рынке нефти привели к еще одной волне фиксации. Несмотря на царящий на рынке оптимизм, сегодня многие крупные участники ожидают коррекцию. Как это ни покажется странным, существенное снижение цен - это самый оптимистический вариант развития событий на отечественном рынке акций, так как в этом случае появляется значительный потенциал роста фондовых индексов.

В связи с этим мы бы воздержались от входа в рынок сейчас. Хотя оптимизм российских участников еще может вывести индекс РТС на 570 пунктов, не стоит рассматривать это как базовый сценарий - риск купить бумаги на вершине очень велик.

Рынок ГКО-ОФЗ. Цены на рынке государственного долга РФ за неделю снизились. Худшую динамику показала ОФЗ 46002 с погашением в 2012 году, ставка доходности которой выросла на 0.17 п.п. до 8.51% годовых. Банк России провел аукцион по продаже этой бумаги из своего портфеля, и это предложение не нашло рыночного спроса. Почти весь объем ушел одному инвестору, который, похоже, остался на рынке ГКО-ОФЗ практически в одиночестве. Ставки доходности на аукционе оказались выше рыночных, подтвердив тем самым нисходящий канал движения цен. Также стоит отметить резкое снижение остатков средств на корреспондентских счетах кредитных организаций, которое произошло вследствие увеличения спроса на валюту и перечисления банками средств в фонд обязательного резервирования. В связи с этим на рынке возникла острая нехватка ликвидности, в результате чего ставки на рынке межбанковского кредитования достигали 10 - 11% годовых.

Несмотря на резкий рост курса европейской валюты по отношению к доллару на валютном рынке FOREX в четверг-пятницу, спрос на американскую валюту на внутреннем рынке не снижается. Видимо, участники рынка предполагают, что данный рост евро носит краткосрочный характер. Напомним, что за неделю доллар по отношению к рублю укрепился почти на 20 копеек, мы думаем, что это не предел. По нашему мнению доллар еще обладает потенциалом роста как по отношению к мировым валютам, так и по отношению к рублю. Негативные данные по занятости в США, которые вышли в пятницу, едва ли смогут переломить среднесрочный тренд роста американской валюты.

На текущей неделе снижение цен госбумаг, по нашему мнению, продолжится. Доходности ОФЗ сегодня выглядят непривлекательно низкими. В четверг ЦБ России проведет размещение ОФЗ-АД 46001, 46003 из своего портфеля на 4 млрд. руб. В силу низкой ликвидности, которая наблюдается на рынке в последнее время, размещение данных бумаг, скорее всего, снова пройдет при отсутствии рыночного спроса и снова ниже рыночных цен.

Рынок региональных и корпоративных облигаций. Первая неделя сентября не принесла долгожданного позитива на рынки субфедеральных и корпоративных долгов. В первые дни нового месяца приток новых денег придавал рынку устойчивость, несмотря на то, что во вторник Банк “Зенит” размещал третий облигационный заем “Нижнекамскнефтехима” на сумму 2 млрд. руб. В ходе аукциона эффективная доходность выпуска к годовой оферте сложилась на уровне 12% годовых. В процессе размещения эмитент выкупил 71% облигаций предыдущего выпуска на сумму, превышающую 1 млрд. руб. Новый выпуск был размещен полностью. Масштабы участия в выкупе организаторов, среди которых были казанские банки “Ак Барс” и “Спурт”, остались неясными.

Конъюнктура вторичного рынка заметно ухудшилась в конце недели. В эти дни цены на большинство ликвидных выпусков снизились, что было обусловлено ростом курса доллара по отношению к рублю и перебоями с ликвидностью в банковской системе. Обороты на вторичном рынке корпоративных облигаций всю неделю были высокими, что отражает возросшую активность дилеров после окончания сезона отпусков. Активность в сегменте региональных облигаций остается слабой. Цены на региональные выпуски также преимущественно снижались.

На этой неделе, на наш взгляд, стагнация на рублевых долговых рынках продолжится, что обуславливается ростом курса доллара. Кроме того, участники рынка опасаются, что действие этого фактора в сочетании с дефицитом ликвидности приведет к еще большему падению цен в конце квартала. Несмотря на это, мы считаем, что основной потенциал падения цен исчерпан, и, как только исчезнет угроза “конца “квартала”, на вторичном рынке рублевых долговых инструментов наступит “потепление”. Уже сегодня мы наблюдаем не просто падение цен на рынке, а формирование справедливой формы кривой доходности рублевых облигаций. В последние месяцы она была заметно искажена. Мы полагаем, что в ближайшее время эта тенденция продолжится.

Группа анализа финансовых рынков АИКБ “ТАТФОНДБАНК”: П. Пикулев, Т. Вальшин, И. Абдульманов.



0
Авторизуйтесь, чтобы оставлять комментарии