Торговля с маржей

Всякий прогресс основан на врожденной потребности организма жить не по средствам.Сэмюэл Батлер

Многими специалистами рынка ценных бумаг уже не раз отмечалось, что уровень развития маржинальной торговли в нашей стране - случай, пожалуй, беспрецедентный за всю историю фондового рынка. Маржинальное кредитование не встречается в других странах в том виде, в котором оно существует в России. Все это произошло на фоне несовершенства правовой базы в совокупности с неблагоприятным налогообложением, что явилось причиной того, что рынок производных финансовых инструментов не получил должного развития. Производными финансовыми инструментами называются ценные бумаги, в основе изменения цены которых лежит изменение цены базового актива. К ним относятся фьючерсы, опционы, варранты и другие. Но об этих ценных бумагах мы поговорим в следующем цикле наших статей. Не менее важную роль сыграл высокий уровень информационных технологий, отличающий российский рынок от мирового, который, хотя и обладает более продолжительной историей, вынужден прилагать значительные усилия для перехода от традиционного к более удобному, электронному, способу ведения торгов. Результатом стремительного развития интернет-трейдинга за последние несколько лет стало увеличение спекулятивного оборота, в том числе и по маржинальным сделкам. Ведь именно новые технологические возможности значительно упростили процедуру получения кредита. Теперь на согласование вопроса уходят доли секунды. Фактически, сама процедура оформления кредита в системе интернет-трейдинга занимает времени не больше, чем подача обычного поручения купли-продажи.

Несмотря на ряд ограничений и ужесточение контроля со стороны ФКЦБ, а также меры по привлечению участников на срочный рынок, российские инвесторы не спешат отказываться от этого эффективного и наиболее простого в понимании финансового инструмента, использующего финансовый рычаг.

Что же такое маржинальные сделки и для чего они нужны? Маржинальные сделки - это сделки с использованием ценных бумаг или денежных средств, взятых в кредит у брокера. Для чего это нужно? Такой вид сделок используется с единственной целью: увеличить вашу прибыль, не увеличивая затрат. И именно с помощью маржинальных сделок профессионалы зарабатывают на падающем рынке.

Например, если вы уверены, что рынок завтра или через какое-то время будет двигаться в направлении, которое известно вам уже сегодня, но именно сейчас вашего остатка денежных средств на брокерском счете не хватает, чтобы купить ценные бумаги, или нет ценных бумаг, чтобы их продать, вы можете взять взаймы у брокера деньги или ценные бумаги и совершить сделки на рынке. Как и любой кредит этот заем является платным.

Не все ценные бумаги можно купить в кредит, и не все ценные бумаги можно взять взаймы. Список таких бумаг, как, собственно, и сами маржинальные сделки, строго регламентированы государством в лице Федеральной комиссии по ценным бумагам, а также правилами, установленными самими брокерами. Как правило, это наиболее ликвидные бумаги или так называемые «голубые фишки».

Основной риск таких сделок заключается в том, что ценная бумага на покупку которой получен кредит, может повести себя не так, как хотелось бы вам, и вместо более высокой прибыли принести увеличенные убытки. Второй недостаток – расходы на обслуживание полученного кредита.

Мы уже говорили, что брокер вам может открыть два основных типа счетов: кассовый – для обычных сделок купли-продажи полностью за свои средства, и маржинальный (или маржевый) – для сделок с заемными средствами. В маржинальной торговле существует несколько понятий, без которых вы не сможете понять механизм таких сделок. О некоторых из них мы вам сейчас расскажем.

Заемные активы (деньги или ценные бумаги) предоставляются с определенным “кредитным плечом” по отношению к собственным активам клиента. Размер этого плеча устанавливается брокером, но он не может быть больше установленного ФКЦБ, т.е ограничивается размером ваших собственных активов (ликвидных ценных бумаг и денег). Например, если ваши собственные активы составляют 100000 рублей, а плечо равно 1:1, то кредит вы сможете взять в размере 100000 рублей. Уровень маржи - отношение величины собственных активов клиента к совокупности его собственных и заемных активов. Имеется несколько показателей уровня маржи, при которых брокер вправе предпринимать некоторые действия, и эти показатели являются сигнальными для клиента. Из них можно выделить первоначальную и критическую маржу. При достижении значения первоначальной маржи вы больше не сможете увеличить свой кредит, то есть брокер не даст вам больше совершить маржинальные сделки. Критическая маржа – уровень маржи, при которой брокер принудительно закрывает его позицию. Расчет критической маржи ведется с одной целью - чтобы инвестор не мог проиграть заем.

Исходя из западной практики, оптимальными являются два нормативных уровня первоначальной и критической (минимально допустимой) маржи: не ниже 50% и 30% соответственно.

Пятидесятипроцентный уровень первоначальной маржи не дает клиенту быстро разориться: держит его на безопасном расстоянии от уровня критической маржи и не вынуждает часто сокращать позиции для поддержания уровня маржи на счете, что обычно ведет к фиксации убытков клиентом.

По нашему законодательству эти уровни равны – 60% и 30% соответственно. В случае снижения уровня маржи до 40% ваш брокер вправе будет потребовать у вас довнести денежные средства или ценные бумаги в размере, достаточном для увеличения уровня маржи.

Рассмотрим все вышесказанное на примере:

предположим, что у вас на брокерском счете имеется 10000 акций РАО ЕЭС и денежный остаток – 10000 рублей. Вы уверены, что акции Лукойла сейчас начнут падать в цене и хотите их продать, но у вас их нет на данный момент. Ваш брокер может их дать в кредит под определенный процент (например, 25% годовых). На момент выдачи займа цена акций РАО ЕЭС составляла 8,40 рубля, а цена акций Лукойла – 540 рублей. В итоге общая стоимость ваших активов равна 94000, а это значит, что при «плече» равном 1:1 взаймы вы сможете взять 173 акции Лукойла (с учетом возможных комиссионных биржи и брокера). Вы берете эти акции у брокера и продаете их по цене 540 рублей. У вас на брокерском счете образуется отрицательная позиция по Лукойлу, которую вы должны будете закрыть через определенный срок (срок кредита). Допустим, вы верно спрогнозировали направление рынка и через какое-то время акции Лукойла упали до 480 рублей. Вы откупаете их на рынке по этой цене. В итоге у вас на счете опять остаются 10000 акций РАО ЕЭС и примерно 20500 рублей (с учетом возможных комиссионных и процентов за кредит). В итоге чистая прибыль от вашей сделки составит примерно 10500 рублей. Это тактика игры на понижение. Также под залог ваших акций РАО ЕЭС через некоторое время вы сможете сыграть и на повышение, то есть взять в кредит денежные средства, купить ценные бумаги в расчете на то, что они резко вырастут в цене.

Конечно, надо всегда помнить, что вы можете не угадать направление рынка и вместо удвоенной прибыли получить удвоенный убыток.

Объясним на примере также действие расчетных показателей – первоначальной и критической маржи. Допустим, в рамках нашего примера акции РАО ЕЭС тоже падают в цене довольно значительно. А это означает, что уменьшается сумма ваших активов, и, тем самым, ваши позиции приближаются к уровням первоначальной и критической маржи. Уровень маржи рассчитывается по формуле:

Собственные активы

(ликвидные ц.б. + деньги)

Собственные активы + заемные активы

В вашем случае уровень маржи уже равен 50,15%, то есть ниже 60% - уровня первоначальной маржи, при которой ваш брокер больше не даст кредит. Если цена РАО ЕЭС опустится ниже 3,004 р., то уровень маржи станет меньше 30% ,то е ниже критической маржи, и тогда брокер принудительно сам закроет вашу отрицательную позицию, купив по рыночной цене акции Лукойла, или потребует довнести средства, чтобы увеличить сумму ваших собственных средств.

Что еще необходимо знать для совершения маржинальных сделок? Для клиента необходимым условием эффективной работы на фондовом рынке, в основе которой лежит маржинальная торговля, является наличие информационно-торговой системы, позволяющей отслеживать наиболее важные факторы, влияющие на рынок, а также изменять свои позиции в режиме реального времени. Именно такую возможность и предоставляют системы интернет-трейдинга. Их постоянное совершенствование способствует снижению риска потерь для инвестора и, стало быть, риска неплатежеспособности клиента для брокера.

Существенным моментом является также выбор площадки для маржинальной торговли. Операции с использованием кредитного плеча на биржах, обеспечивающих прямой ввод котировок, как, например, на ММВБ, сопряжены с гораздо меньшим риском, чем при голосовых торгах или в РТС, где дополнительно возникает риск непоставки, задержки или невозможности совершения сделки.

В следующей статье (публикуется по четвергам) мы расскажем вам о том, что собой представляет российский рынок ценных бумаг на текущий момент, какие ценные бумаги и где можно купить или продать.

Полный цикл статей, посвященных интернет-трейдингу и рынку ценных бумаг, вы можете прочитать на сайте http://www.tfb.ru.