Нежданный кризис

Из компаний, входящих в расчет индекса S&P 500, о своих результатах за третий квартал отчитались 323. Их прибыль в среднем выросла на 21,8%, что значительно лучше, чем ожидалось. Рынок, однако, отреагировал нейтрально, а негативные новости даже использовались как повод для фиксации прибыли.

Прошедшая неделя продемонстрировала, что восходящий тренд теряет силы, и для продолжения нормального роста рынку просто необходима коррекция. В долгосрочной перспективе американский рынок акций обладает высоким потенциалом.

Рынок американских казначейских облигаций взял паузу после нескольких недель роста доходности и в течение всей недели показывал обратную динамику. Фундаментальных причин для смены тренда мы не видим, поэтому на этой неделе рост доходности, скорее всего, продолжится.

Нефть. Темпы снижения замедлились, нефтяные котировки закрепились выше уровня 28$ на отметке 28,58 $/баррель. Недельное снижение составило 1,55%. Снижение цен произошло из-за заявления главы ОПЕК о том, что в случае, если цены будут оставаться высокими, то квоты на добычу нефти могут быть повышены. Давление на цены также оказывал рост товарных запасов продуктов нефтепереработки.

Мы считаем, что в среднесрочной перспективе цены на нефть будут находиться на высоких уровнях, но при этом возможны краткосрочные периоды падения цен.



Российский рынок

Рынок акций. За прошедшую неделю индекс РТС снизился на 7,5%. В первый день торгов фондовый рынок, набравшись за выходные сил, предпринял попытку преодолеть важный рубеж в 650 пунктов по индексу РТС. Но атака быков захлебнулась уже в первой половине дня, после чего мы наблюдали плавное снижение рынка. Подобный сценарий был предвестником приближающихся неприятностей. Хотя оптимистические настроения на рынке не позволяли даже предположить, насколько плохо будут складываться дела в дальнейшем. Тучи сгустились уже на следующий день, когда генпрокуратура объявила о своем намерении предъявить ряд обвинений руководству "Юкоса". Это сразу сказалось на поведении инвесторов, которые своими продажами опустили рынок на 3,6% до 620 пунктов по индексу РТС. На следующий день рынок упал еще на 4,07%. Затем наступила консолидация, которая, увы, продлилась недолго. Арест главы НК "Юкос" М.Ходорковского в субботу лишил всех, кто хоть как-то связан с фондовым рынком, спокойного сна в выходные. Оказалось - не напрасно. Хотя участники рынка и готовили себя к грядущему падению, его глубина превзошла все самые пессимистичные прогнозы. По словам московских трейдеров, снижение цен происходит в основном за счет продаж маржинальных позиций в условиях отсутствия спроса.

На данный момент единого мнения в отношении ареста М.Ходорковского нет, но то, что в краткосрочной перспективе это негатив для рынка, согласны все. Долгосрочные перспективы у нашего рынка по-прежнему хорошие.

Рынок ГКО-ОФЗ. По итогам прошедшей недели на рынке госбумаг вновь зафиксировано снижение цен, причем на небольших объемах. Среднедневной оборот составлял около 260 млн руб. Ставка доходности самой длинной по сроку погашения облигации ОФЗ 46014 (2018г) достигла уровней в 8,58% годовых.

Рынок госбумаг в силу низкой привлекательности и преобладания в нем крупных стратегических инвесторов в связи с арестом Ходорковского значительных изменений не претерпел, и, видимо, высокой волатильности цен мы на текущей неделе не увидим. В целом же плавный рост ставок доходности, может, еще продолжится при низкой торговой активности.

Валютный рынок. По итогам недели курс рубля по отношению к доллару укрепился на 16 копеек, достигнув уровня в 29,91 руб./долл. Пробитие психологического уровня в 30 рублей за 1 доллар произошло в понедельник под давлением крупных продаж долларов со стороны экспортеров и из-за спроса на рубли в преддверии налоговых платежей. Основная часть покупок долларов легла на плечи Банка России. Большая доля валюты была выкуплена им на уровне 29,91 руб/долл. В связи с чем можно предположить, что на этой неделе мы увидим очередной значительный рост золотовалютных резервов Центрального банка.

В понедельник, в первые же минуты торгов на внутреннем валютном рынке, курс доллара по отношению к рублю вырос на 15 копеек на фоне панических настроений из-за ареста М.Ходорковского. Но под давлением высокого спроса на рубли под крупные налоговые выплаты, которые необходимо произвести в понедельник и во вторник, курс рубля снова начал укрепляться. В целом же мы не ждем значительного укрепления доллара по отношению к рублю. Волатильность курса, по нашему мнению, носит спекулятивный, более эмоциональный характер. Прежний уровень в 29,91 руб/долл. все равно будет достигнут рынком после того, как ситуация стабилизируется, и это произойдет очень скоро.

Стоит также отметить, что ситуация, связанная с арестом главы “ЮКОСа”, повлияла на курс валютной пары евро/долл. на международном валютном рынке FOREX. Евро по отношению к доллару упал почти на 1%, по отношению к йене - на 1,5%. Основной причиной падения евро стала вероятность ухудшения ситуации на европейских рынках из-за дестабилизации финансовой ситуации в России, которая, в частности, имеет очень тесные связи с германской экономикой, одной из ведущих в Европе. Единственное, что радует в сложившейся ситуации, что процессы, проходящие в нашей экономике, все больше привлекают внимание иностранных инвесторов.

Рынок региональных и корпоративных облигаций. Динамика цен на рынке рублевых негосударственных облигаций в течение недели была нейтрально негативной. Главным угнетающим фактором предыдущей недели стали облигации Москвы, котировки которых снижались в середине недели на фоне новостей об увеличении планового бюджетного дефицита города в 2003 году на девять млрд рублей и размещении нового московского займа в начале ноября. Московские бумаги потянули за собой наиболее ликвидные бумаги корпоративных эмитентов, у которых, несмотря на явное нежелание корректироваться, просто не было выбора.

В краткосрочной перспективе на рынке присутствует мощный негативный фактор - арест главы "Юкоса". Но мы не думаем, что этот фактор приведет к фундаментальным сдвигам в российской экономике, поэтому рост цен на российские активы после непродолжительной коррекции продолжится.

Наш взгляд на российские финансовые рынки сегодня: мы не склонны драматизировать ситуацию. Привлекательность российских активов определяется темпами роста экономики РФ, которая сегодня не зависит от того, сидит ли в тюрьме один отдельно взятый олигарх. Более того, на наш взгляд, экономический рост пока еще мало зависит от притока иностранных инвестиций, которые действительно могут сократиться на фоне эскалации уголовного преследования руководства "Юкоса". Единственной угрозой сегодняшнему экономическому росту является резкое падение цен на нефть, которое в условиях структурного несовершенства российской экономики может замедлить темпы ее роста. Если же экономика России будет удерживать высокие темпы роста, инвесторы все равно вернутся. Они склонны быстро забывать все плохое, если есть возможность зарабатывать деньги. Поэтому мы рекомендуем не поддаваться паническим настроениям, более того, возможно, сейчас на рынке предоставляется последняя возможность купить российские активы дешево.

Группа анализа финансовых

рынков АИКБ "Татфондбанк":

П.Пикулев, Т.Вальшин,

И.Абдульманов.