Долгожданная стабильность?

Торговая сессия в среду характеризовалась краткосрочным всплеском оптимизма в ожидании хороших экономических новостей. Рост индекса S&P500 составил более 1%, перекрыв тем самым предыдущие три дня падения, которое началось еще в пятницу. Однако в дальнейшем оптимизм участников не оправдался, опубликованные макроэкономические показатели в основном вышли в рамках ожиданий или даже немного хуже. В итоге разочарованные инвесторы предпочли начать фиксацию прибыли.

На данный момент американский фондовый рынок лишен краткосрочных драйверов роста, поэтому дальнейшее движение рынка будет проходить в рамках коррекции, начало которой откладывалось публикацией высоких макроэкономических показателей.

Рынок казначейских облигаций нашел поддержку в бесконечных заверениях со стороны представителей Федерального Резерва, что они не будут увеличивать ставку рефинансирования. На горизонте до месяца этот рынок, похоже, вошел в боковой коридор.

Нефть. На прошлой неделе цена на нефть сорта Brent выросла на 2,25% до 29,56 $/баррель. Основным фактором роста нефтяных цен стали данные о сокращении товарных запасов нефти и продуктов нефтепереработки. Высоким ценовым уровням способствовали также и опасения относительно возможных перебоев в поставках нефти на мировой рынок из-за терактов в Саудовской Аравии.

На прошедшей неделе был опубликован доклад Международного энергетического агентства, в котором был повышен прогноз роста спроса на нефть в 2003 и 2004 годах в связи с восстановлением мировой экономики. Особенно отмечалось ускорение экономического роста в США, а также существенный рост спроса со стороны Китая, экономика которого продолжает бурно развиваться.



Российский рынок

Рынок акций. За минувшую неделю рынок снизился на 1,85% до 526,46 пункта по индексу РТС. Практически всю неделю цены испытывали давление со стороны продавцов. Лишь открытие понедельника было отмечено бурным ростом котировок. Драйвером краткосрочного роста стали новости о возможном создании СП между "ЛУКойлом" и "ConocoPhillips", но запал оптимизма довольно быстро иссяк, и к концу торгового дня коррекция свела на нет практически весь утренний рост. Торги на российском рынке во вторник проходили в ожидании решения суда по изменению меры пресечения М.Ходорковскому. Причем отрицательное решение суда было отыграно еще до начала слушаний. Локальное дно в 513 пунктов было достигнуто индексом РТС в среду, откуда произошел технический отскок до 519 пунктов. Практически всю оставшуюся неделю рынок провел в пессимистичном унынии и с минимальным изменением котировок.

Отличительной чертой прошедшей недели стали снизившиеся до минимального уровня объемы торгов, что отражает текущую неопределенность и замешательство инвесторов. Среднесрочный информационный фон носит позитивный окрас, но текущая ситуация по-прежнему нестабильна. В то же время на рынке не наблюдается и явно негативных новостей, способных вызвать падение рынка ниже 500 пунктов по индексу РТС.

Текущая ситуация очень сильно напоминает сценарий июля этого года, и в соответствии с ним на этой неделе нас ожидает осторожный рост. Возможно, это станет следствием заряда позитивных эмоций от встречи членов РСПП с президентом В.Путиным в минувшую пятницу.

Рынок ГКО-ОФЗ. Рынок ОФЗ на прошлой неделе торговался в своей уже привычной манере: то есть почти никак не торговался. Привлекательность государственных рублевых облигаций остается на низком уровне. Обороты на вторичном рынке составляли в среднем 140 - 150 млн руб. в день. Ставка доходности к погашению самой долгосрочной бумаги (2018 год) составляет 8,62% годовых.

На текущей неделе предстоит погашение, а также выплата купонов по ОФЗ. Общая сумма выплат составит порядка 11,13 млрд рублей. Для реинвестирования этих денег Минфин планирует провести аукционы по размещению ОФЗ 45001 и ОФЗ 46001 в общей сумме 5 млрд рублей. Значительного влияния на рыночную конъюнктуру эти события не окажут.

Валютный рынок. По итогам недели курс рубля по отношению к доллару практически не изменился, закрепившись на отметке 29,8 руб./долл. Средние обороты на вторичном рынке составляли около 300 - 350 млн руб. в день. Каких-то крупных продаж валютной выручки на прошлой неделе не наблюдалось. Примерная сумма покупки долларов Банком России при сдерживании курса рубля от дальнейшего укрепления на внутреннем рынке составила порядка 600 - 700 млн руб. Поэтому при опубликовании данных о золотовалютных резервах на следующей неделе стоит ожидать роста на вышеуказанную сумму. В данный момент ЗВР России составляют 64,7 млрд долларов.

На текущей неделе значительных изменений курс рубля не претерпит. Пробой уровня в 29,8 руб./долл. может произойти ближе к концу недели, при повышенном спросе на рубли в связи с началом крупных налоговых выплат. В частности, в пятницу выплачивается НДС. Следующий вероятный уровень курса рубля в конце текущей, начале следующей недели - 29,7 руб./долл.

Рынок региональных и корпоративных облигаций. Цены на рынке рублевых облигаций за неделю изменились преимущественно негативно. Торговые обороты были средними. Внутри недели можно четко выделить два периода, характеризуемые противоположными тенденциями. Первую половину недели цены падали. Участники рынка опасались роста оттока капитала. В середине недели состоялись аукционы по размещению облигаций "Нортгаз Финанс" и "КамАЗ Финанс". Спрос на облигации автогиганта составил 1258 млн рублей. Выпуск был размещен полностью. Доходность к годовой оферте составила 15,88%. Размещение "КамАЗа" прошло более удачно, чем у "Нортгаза", где организаторы смогли сразу разместить только половину выпуска, но все же оба выпуска потребовали заметных усилий со стороны организаторов, что негативно сказалось на ценах вторичного рынка. Начиная со среды, на рынке появился сначала слабый, а потом все более заметный спрос, который был обусловлен общим улучшением инвестиционной атмосферы на российских финансовых рынках, ростом цен на рынке еврооблигаций, хорошим уровнем ликвидности банковской системы и привлекательной доходностью облигаций.

На этой неделе мы не ждем значительных движений на рынке облигаций, хотя корпоративный календарь очень насыщен, а с точки зрения денежного предложения, это одна из худших недель месяца. В ближайшие дни в виде купонов и средств от погашения корпоративных облигаций на рынок придет около полутора млрд руб., которые, скорее всего, будут реинвестированы. Первичный рынок заберет около 2,6 млрд руб. В понедельник и пятницу рынок ждут налоговые платежи, но не слишком крупные. Противостоять факторам денежного предложения, которые, как мы видим, скорее негативные, чем позитивные, будут: устойчивый курс рубля, привлекательная доходность рублевых бумаг и постепенно улучшающаяся атмосфера на российских финансовых рынках. Похоже, что бизнес и власть уже не так холодны по отношению друг к другу, и, вероятно, в скором времени они предпочтут забыть, кто такой М.Ходорковский.

Группа анализа финансовых

рынков АИКБ "Татфондбанк":

П.Пикулев, Т.Вальшин,

И.Абдульманов.