Доллар тактически отступил

Практически всю предыдущую неделю инвесторов держали в напряжении террористические акты, волной прокатившиеся по странам Ближнего Востока. Атаки террористов воспринимались инвесторами как акции устрашения против США. Также негативное влияние на фондовые рынки оказало падение курса доллара по отношению к большинству мировых валют, что снизило привлекательность вложений в американские активы. В свою очередь доллар упал до исторических минимумов по отношению к евро, после того, как в начале минувшей недели власти США ввели ограничительные квоты на импорт отдельных видов китайского текстиля. Эта популистская мера была воспринята как негатив для всей мировой экономики и, прежде всего, для США. Курс европейской валюты после этого вплотную приблизился к уровню 1,2 доллара за один евро, а на рынке появились спекуляции, что Штаты могут отказаться от политики сильного доллара. Председатель ФРС США А.Гринспен на конференции посвященной валютным курсам, попытался мягко возразить против этой точки зрения, но его мало кто услышал.

Техническая картина на американском рынке сейчас довольно слабая, но с фундаментальной точки зрения перспективы у американской экономики и, соответственно, рынка акций блестящие. Мы бы также не спешили хоронить доллар. Традиционно рост американской экономики сопровождается притоком иностранных инвестиций и ростом курса доллара, пока же этот процесс сдерживается низкими процентными ставками в США, когда же ставки вырастут, доллар быстро отыграет большую часть потерь. В настоящее время Федеральный Резерв перестраховывается и всеми силами сдерживает рост ставок для того, чтобы обеспечить дополнительный стимулирующий эффект на экономику, однако ситуация может поменяться уже в начале 2004 года, тогда экономика покажет первые признаки роста инфляции. Тогда ставки вырастут и доллар начнет отвоевывать утраченные позиции.

Нефть. За прошедшую неделю нефтяные котировки снизились незначительно, цена на нефть сорта Brent снизилась на 0,67%. Динамика нефтяного рынка была очень волатильной, что связано с серией терактов на Ближнем Востоке. Настороженность трейдеров была связана, скорее всего, с неоправдавшимися прогнозами в отношении товарных запасов топлива. Вместо ожидаемого снижения товарные запасы нефти за неделю, закончившуюся 14 ноября, показали рост почти на 3 млн баррелей. В то же время товарные запасы мазута - основной ориентир для нефтяного рынка в зимнее время - сократились на 1 млн баррелей, однако благоприятный прогноз погоды на ближайшее время краткосрочно снизил значимость этого фактора.

В настоящее время потенциал снижения цен сильно ограничен. Поддержку нефтяному рынку окажет заявление министра нефтяной промышленности Индонезии и будущего главы ОПЕК о том, что в случае сохранения текущих ценовых уровней квоты на добычу будут оставлены без изменений.



Российский рынок

Рынок акций. На прошлой неделе российский фондовый индекс РТС снизился на 4% до 505,29 пунктов. Объем торгов вырос на 61% до 112,3 млн долларов на классическом рынке. Причем основной объем прошел на падении рынка в первой половине недели.

Динамику индекса РТС в первой половине минувшей недели определяло желание участников сыграть на понижение рынка. После того, как за неделю до этого провалились попытки сыграть на повышение, спекулянты предпочли изменить тактику. Атмосфера неопределенности и отсутствие позитивных новостей благоприятствовала коротким продажам. На прошедшей неделе Госдума ужесточила налогообложение нефтяных компаний, предоставив Правительству право фактически произвольно устанавливать пошлины на нефтепродукты. Апогея негативные настроения достигли к середине торгового дня в среду. Индекс РТС в течение дня спускался до уровня 470 пунктов, на слухах о возможных налоговых претензиях Государства к "Юкосу" в сумме 10 млрд долларов. Достигнув этого уровня, рынок продемонстрировал резкий отскок наверх, так и не получив никаких подтверждений этому чудовищному слуху. К концу недели рынок отыграл часть потерь, понесенных в первой половине недели, но качество роста несколько страдало, поскольку объемы торгов были низкими.

Текущая неделя является достаточно важной для формирования среднесрочного тренда. Эта неделя является последней неделей ноября, и от ее закрытия зависит техническая картина рынка на месячных данных. К тому же, приближается дата выборов в Госдуму, окончание которых многие связывают с началом нового витка роста фондового рынка. В связи с этим, мы не ожидаем провала рынка ниже 470 пунктов, и даже если это падение и случится, то оно будет скоротечным.

Рынок ГКО-ОФЗ. По итогам недели цены на рынке государственных облигаций немного подросли. Этот рост был вызван реинвестированием средств, полученных от погашения государственных облигаций и купонов по ним на общую сумму 11,13 млрд. руб. Активность наблюдалась в основном в долгосрочных облигациях. Ставка доходности самой длинной бумаги, с погашением в 2018 году, составила на понедельник 8,62% годовых.

На текущей неделе значительных изменений не ждем. На рынке ОФЗ по-прежнему наблюдается вялая активность из-за низкой привлекательности ставок доходности.

Валютный рынок. На внутреннем валютном рынке курс рубля по отношению к доллару был стабильным, закрепившись на уровне 29,8 руб./долл. На прошедшей неделе Банк России совершал крупные покупки долларов, удерживая курс рубля от дальнейшего укрепления. Поэтому на текущей неделе, когда Банк России опубликует свои еженедельные данные по золотовалютным резервам, можно будет увидеть их рост приблизительно на 1 млрд. долл.

В понедельник утром, в преддверии крупных налоговых выплат (акцизы, налог на добычу полезных ископаемых, налог на прибыль) Центробанк снизил свою планку поддержки валютного курса до уровня 29,73 рублей за один доллар. В связи с тем, что спрос на рубли будет находиться на достаточно высоком уровне, можно предположить, что курс 29,7-29,73 руб./долл. сохранится до конца месяца. Если проблема с дефицитом рублей в налоговый период для банков примет тяжелый характер, то продажи долларов на внутреннем рынке усилятся, в связи с чем возможно краткосрочное снижение планки поддержки доллара Банком России ниже 29,7 руб./долл. Но подобный сценарий маловероятен, так как валютные интервенции ЦБ на прошлой неделе достаточно сильно насытили банковскую систему рублями.

Рынок региональных и корпоративных облигаций. В понедельник - среду динамика цен в этом сегменте финансового рынка была нисходящей. Инвесторы, подчиняясь общим негативным настроениям рынка, не обращали внимания на нетипично высокую для конца месяца ликвидность банковской системы и предпочитали продавать облигации. Ситуацию усугубили два откровенно неудачных размещения на первичном рынке. Аукционы по размещению "Дальневосточной компании связи" и ХК "Амтел" привлекли минимальный спрос со стороны инвесторов. Слабый спрос на "Амтел" был обусловлен низким кредитным качеством эмитента, а вялая активность на аукционе по размещению "Дальсвязи" объясняется, главным образом, нежеланием участников блокировать свои средства на время регистрации отчета об итогах выпуска в условиях нестабильной рыночной конъюнктуры. Кроме того, в портфелях банков уже много бумаг других телекоммуникационных компаний и, возможно, им просто не хватило лимитов на новый выпуск. К среде, когда доходность облигаций телекоммуникационных компаний достигла 14% годовых, "Алросы" и РАО "ЕЭС" приблизилась к 12%, а Москвы - к 11%, на рынке появились покупатели, что позволило ценам вторичного рынка за два последних торговых дня вырасти практически до уровней, с которых в понедельник началось падение.

Текущая неделя, с фундаментальной точки зрения, не очень благоприятствует рынку облигаций. Уплата акцизов и налога на добычу полезных ископаемых, а также налога на прибыль ограничивают инвестиционные ресурсы покупателей, однако текущие ценовые уровни крайне непривлекательны для продаж. Дефицит ликвидности на этой неделе благодаря валютным интервенциям Банка России будет минимальным, поэтому мы ожидаем, что цены немного подрастут, если динамика рынка акций и еврооблигаций будет позитивной, и останутся неизменными в случае преобладания пессимизма на смежных рынках.

Группа анализа финансовых

рынков АИКБ "Татфондбанк":

П.Пикулев, Т.Вальшин,

И.Абдульманов.