Рубль крепчает. Доколе? Динамика обменного курса рубля за 11 месяцев 2003 года

Для более объективного анализа ситуации с курсом российской валюты в 2003 году наряду с двумя указанными выше мировыми валютами следует принять во внимание курс специальных прав заимствований (СДР). СДР представляет собой международный резервный актив, созданный МВФ в 1969 году как дополнение существующих официальных резервов стран-членов Фонда. Курс СДР определяется исходя из стоимости корзины валют, куда входят евро, йена, британский фунт и американский доллар. Каждой валюте присвоены определенные веса в зависимости от доли в мировом экспорте и сумме резервов остальных стран-членов МВФ соответствующей валюты.

Динамика курса рубля по отношению к СДР, американскому доллару и евро в 2003 году представлена на рисунке.

Итак, курс рубля к СДР с начала года практически не изменился (+0,19%). В целом из рисунка видно, что курс евро был более волатильным по сравнению с курсом доллара и СДР, что отчасти связано с небольшим объемом рынка европейской валюты в России (в среднем около 1% общего объема торгов на валютном рынке в 2003 г.).

В данном случае мы рассматриваем номинальный обменный курс, однако более точно ситуацию характеризует эффективный обменный курс, который бывает двух видов: номинальный и реальный. Номинальный эффективный обменный курс представляет собой средневзвешенный обменный курс национальной валюты к валютам стран - основных торговых партнеров. Реальный эффективный обменный курс - номинальный обменный курс, скорректированный на темп роста цен внутри страны и инфляцию в странах - основных торговых партнерах.

В настоящее время звучит огромное количество заявлений о необходимости борьбы с укреплением реального эффективного курса рубля, в том числе такая задача ставится на общегосударственном уровне.

Основными торговыми партнерами России, по данным ГТК, являются страны ЕС, на их долю приходится около 40% всего товарооборота. Номинальный курс евро по отношению к российскому рублю в 2003 году, как мы отметили выше, увеличился на 8,7%. Инфляция в странах еврозоны по итогам года вряд ли превысит 2,5%, в то время как в России она будет выражена двузначными цифрами, поэтому заявления о необходимости противостояния укреплению реального эффективного курса являются несостоятельными.

Вывод: в 2003 году наблюдалось укрепление номинального курса рубля по отношению к доллару США. Основной причиной падения американской валюты на российском рынке являются фактически девальвационная политика американских денежных властей и, как следствие, ослабление его позиций на международном валютном рынке, а не ускорение экономического развития в России. Анализ динамики курса СДР показывает, что отношение рубля к корзине основных мировых валют не изменилось. Кроме того, очевидно, что из-за высокой инфляции, от которой в итоге зависит динамика реального эффективного курса рубля, говорить о его укреплении не приходится.

Таким образом, максимум, что можно констатировать в текущей ситуации, это замедление падения реального эффективного обменного курса рубля, а не его безудержное укрепление, с которым необходимо бороться.

На наш взгляд, постановка правительством целей по борьбе с укреплением реального эффективного курса рубля является ошибочной, поскольку общемировое падение курса доллара принимается за успехи российской экономики, в то время как реальный эффективный курс продолжает падать.

В настоящее время ЦБ должен ставить задачу борьбы с временными колебаниями номинальных валютных курсов (как доллара, так и евро), вызванных краткосрочными факторами, такими как рост продажи экспортной валютной выручки и колебания на международном валютном рынке, что весьма непросто с учетом необходимости сдерживания инфляции. Наиболее действенным шагом в этом направлении в настоящее время явилась бы отмена обязательной продажи экспортной валютной выручки, что, частично сократив предложение долларов на валютном рынке, не позволило бы номинальному курсу рубля необоснованно увеличиваться.