На мажорной ноте

По-прежнему рост рынка наблюдался в те дни, когда публиковались позитивные экономические новости. Во вторник позитивное влияние на акции оказали данные о росте производственного сектора. Загруженность производственных мощностей выросла с 75,1% до 75,7%, а промышленное производство повысилось на 0,9% - лучший показатель за 4 года. Рост фондового рынка в четверг был вызван существенным снижением числа первичных обращений за пособиями по безработице и отчетами двух крупных инвестиционных банков, прибыль которых выросла в среднем на 70%.

Финансовые рынки начинают готовиться к рождественским праздникам. В четверг фондовые биржи будут закрыты, а торговые сессии в среду и в четверг будут укорочены. Поэтому движения фондовых рынков будут незначительными, не будет наблюдаться ни активных продаж, ни массовых покупок. В подобные праздничные недели участники рынка обычно устраивают для себя длинные выходные.

Нефть. По итогам минувшей недели, цены на нефть снизились на 1,05% и закрылись на уровне 30,05$/баррель, несмотря на наличие позитивных для рынка нефти факторов: похолодания в США и снижения товарных запасов нефти в США. На пятничных торгах желание зафиксировать прибыль перед рождественскими праздниками оказалось сильнее.

Тем не менее, фундаментальные факторы способны оказать существенную поддержку нефтяным котировкам. Товарные запасы нефти снизились до уровней годичной давности, прогнозы метеорологов обещают стабильные холода, начиная с конца текущего года. На этой неделе жизнь на финансовых рынках впадет в "рождественскую" спячку, активность будет на минимальном уровне, хотя продолжение прерванного в пятницу роста цен на нефть вполне вероятно.



Российский рынок

Рынок акций. На ушедшей неделе индекс РТС вырос более чем на 5% до 569,59 пунктов. Рынок наконец-то свернул с узкой тропы "консолидации" на скоростное шоссе "роста". Однако, если внимательно присмотреться к структуре роста российского фондового рынка, то мы увидим, что по большей части этот подъем был обеспечен акциями "Юкоса" и "Сибнефти", долгое время тормозившими рынок. Именно вокруг них были сосредоточены все события. Рост цен стал возможен после того, как инвесторы позитивно восприняли следующие новости о компаниях:

- достижение соглашения между основными акционерами "Юкоса" и "Сибнефти" о прекращении слияния;

- после понижения рейтинга компании "Юкос" агентством S&P начался процесс активного закрытия коротких позиций по бумаге;

- появление в СМИ информации о сохраняющемся интересе у зарубежных нефтяных компаний к российским активам, а точнее к "Юкосу" и "Сибнефти".

Однако стоит признать, что рынком в настоящий момент движет спекулятивный интерес, и как долго он будет сохраняться, сказать сложно. Лидером роста по-прежнему могут оставаться акции "Юкоса", и, скорее всего, их рост будет стремительным, но краткосрочным. Дополнительный импульс рынку могут придать акции РАО “ЕЭС”, где может активизироваться спекулятивный спрос в ожидании пятничного Совета Директоров.

Рынок ГКО-ОФЗ. Цены на рынке государственных облигаций за неделю незначительно выросли. Наибольшая активность наблюдалась в коротком и длинном сегментах срочности. На рынке доминировали оптимистичные ожидания по поводу перспектив дальнейшего снижения ставок доходности на рынке рублевых облигаций в начале будущего года. Дополнительным фактором роста цен на рынке была высокая рублевая ликвидность банковской системы, сложившаяся в основном за счет значительного притока средств с валютного рынка. В условиях избыточной ликвидности и укрепления курса рубля ОФЗ практически единственный актив, в который можно инвестировать суммы с девятью нулями.

На текущей неделе в связи с тем, что темпы прироста ликвидности на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России снизятся, этот фактор будет оказывать незначительное влияние на рынок. Основным фактором роста будет формирование портфелей ОФЗ с прицелом на следующий год. Активность на рынке государственных облигаций, долгое время отсутствовавшая, будет расти.

Валютный рынок. Курс рубля по отношению к доллару вырос по итогам недели почти на 20 копеек. Факторы роста: ослабление доллара на мировом рынке; увеличение давления на валютный курс со стороны банков, которые продавали доллары по поручению своих клиентов: компаний - экспортеров нефти. Единственным отличием от предыдущей недели был более значительный рост курса рубля по отношению к доллару. Рубль укрепился почти на 20 копеек. Учитывая, что покупателем валюты в основном выступал Банк России, можно предположить, что золотовалютные резервы, значение которых публикуется на текущей неделе, вырастут на сумму свыше 3 млрд. долл., снова показав рекордную величину.

На текущей неделе уровень в 29,25 руб./долл., скорее всего, не будет пробит. Основной объем долларов, по нашему мнению, уже был продан, но потенциал движения курса к уровню 29,2 руб./долл. еще сохраняется. В целом же активность на валютном рынке немного снизится. Предполагаемый нами коридор до конца года: 29,2 - 29,3 руб./долл.

На мировом валютном рынке тенденция укрепления евро к доллару продолжается, и явных причин для смены этого тренда пока нет, несмотря на выход позитивных макроэкономических данных и рост американского фондового рынка. Пока разница между ставками привлечения в Европе и США сохраняется, евро не утратит своих достигнутых позиций. Поэтому мы по-прежнему предполагаем, что вложения в евро будут актуальны еще как минимум пару месяцев.

Рынок региональных и корпоративных облигаций. По итогам недели, цены на большинство ликвидных инструментов выросли на 30-40 базисных пунктов. Основным фактором, который двигал цены на рынке корпоративных, муниципальных и субфедеральных облигаций, была ликвидность банковской системы. Всплески активности покупателей, рост цен и оборотов на рынке точно совпадали с моментами крупных инъекций ликвидности в банковскую систему. В те дни, когда приток ликвидности был минимальным, рост цен сменялся разнонаправленной динамикой или даже некоторым сползанием котировок. Наибольший спрос наблюдался в облигациях Москвы и бумагах первого эшелона, т.е. в тех инструментах, в которые можно разместить значительный объем средств. Эти бумаги пользовались спросом у нерезидентов и крупных банков, которые размещали клиентскую ликвидность. Спекулятивная часть инвесторов предпочитала фиксировать прибыль в этих инструментах и покупала облигации телекоммуникационных компаний, которые, с одной стороны, имеют более высокую доходность, с другой - обладают длинной дюрацией, поэтому в начале следующего года их цена может значительно вырасти.

Наш взгляд на текущую неделю нейтрально-негативный. Причиной тому служит комбинация следующих факторов. Из-за праздников в США активность на валютном рынке будет низкой, поэтому приток новой ликвидности на рынок будет ограничен. По этой же причине возможна стабилизация и даже некоторый рост курса доллара. На текущей неделе предстоят объемные налоговые выплаты, что окажет дополнительное угнетающее влияние на ликвидность. Поддержка рынка со стороны нерезидентов на этой неделе также будет минимальной из-за рождественских каникул. С учетом вышеназванных причин основными игроками на этой неделе будут мелкие и средние банки, которые в настоящее время больше продают, чем покупают. Противостоять этим, в общем-то негативным факторам будет общий позитивный настрой рынка и нежелание большинства участников продавать облигации в преддверии новой волны снижения ставок доходности после новогодних праздников.

Группа анализа финансовых

рынков АИКБ "Татфондбанк":

П.Пикулев, Т.Вальшин,

И.Абдульманов.