Рынок под ОПЕКой

На минувшей неделе на американском рынке было два ключевых дня, определивших итоговое изменение рынка, - среда и пятница. В среду состоялось выступление Председателя ФРС А. Гринспена с докладом по денежно-кредитной политике. В нем он вновь акцентировал внимание на том, что текущий темп экономического роста пока недостаточен для повышения учетной ставки из-за слабости рынка труда и низкого уровня использования производственных мощностей в экономике. Опасения "досрочного" повышения процентных ставок развеялись, что вылилось в краткосрочное ралли на фондовых рынках США. Пятница, напротив, отличалась упадочными настроениями. Инвесторы были разочарованы предварительными данными об уровне потребительской уверенности. После опубликования данных они также припомнили рынку и двухнедельный рост числа недельных обращений за пособиями по безработице.

В ближайшие дни на американском рынке возможна легкая коррекция, но она, скорее всего, быстро завершится. Прогнозные значения макроэкономической статистики, публикуемой на этой неделе, выглядят вполне оптимистично.

Нефть. На прошлой неделе цена на нефть сорта Brent неожиданно выросла на 6% до 30,57 $/баррель. Страны ОПЕК продолжают придерживаться своей политики "высоких цен на нефть". Приняв решение о сокращении квот на добычу с 1 апреля на 1 млн баррелей в сутки нефтяной картель обезопасил себя от прогнозируемого всеми снижения цен на нефть. Кроме того, поддержку рынку оказали данные о товарных запасах топлива в США.

Существенный рост цен на нефть был обеспечен во многом техническими факторами. Решение ОПЕК застало всех участников рынка врасплох и вызвало массовое закрытие коротких позиций, открытых перед заседанием нефтяного картеля.

На текущей неделе возможен некоторый рост цен, но он, по всей видимости, будет незначительным. Опасения дефицита предложения нефти компенсируются тем, что некоторые страны ОПЕК не намерены сокращать добычу не только в феврале, но и в марте, о чем уже извещены их крупные клиенты. И это, не смотря на то, что на саммите было решено ужесточить дисциплину внутри картеля.



Российский рынок

Рынок акций. На минувшей неделе индекс РТС вырос на 4,58% до 644,70 пунктов, зафиксировав, таким образом, новый исторический максимум. Несмотря на впечатляющий рост, российский рынок долго не мог решиться на шаг вверх. Предъявление новых обвинений П. Лебедеву и намерение ЮКОСа свернуть свои проекты в электроэнергетике пошатнули уверенность инвесторов в возможности продолжения роста. Преодолеть слабость рынку помогло решение ОПЕК о сокращении квот на добычу нефти с 1 апреля. Пробой уровня в 625 пунктов по индексу РТС участники рынка восприняли как сигнал к росту, и в четверг на рынке акций был зафиксирован максимальный торговый оборот с начала 2004 года. Рост рынка, по всей видимости, обеспечили инвесторы, занимавшие до сих пор выжидательную позицию. В последний день недели рост продолжился, но объемы торгов существенно сократились.

На текущей неделе рост продолжится, но в первой половине возможна краткосрочная коррекция рынка на фиксации прибыли после существенного роста накануне. Позитивный внешний фон и высокая рублевая ликвидность препятствуют развитию сильной коррекции, если только она не будет спровоцирована какими-либо факторами, неизвестными на данный момент.

В целом можно констатировать, что, по всей видимости, предвыборное ралли началось.

Рынок ГКО-ОФЗ. По итогам недели рынок ОФЗ немного подрос. В первой половине недели были видны попытки продаж в самых длинных по сроку погашения ОФЗ на фоне активных доразмещений Минфина, а также на фоне его обещаний проводить доразмещения чуть ли не каждую неделю. Естественно, это оказало сильное психологическое влияние на рынок. В отсутствие дальнейшего потенциала роста цен на рынке началось постепенное закрытие спекулятивных длинных позиций, но сохраняющийся высокий уровень рублевой ликвидности дал о себе знать и не позволил ценам упасть сильно.

На текущей неделе мы не ждем коренного изменения ситуации. При отсутствии давления со стороны Минфина возможны робкие попытки игры на повышение. Все-таки рост ставок в длинном сегменте кривой доходности ГКО-ОФЗ за прошедшие пару недель был достаточно сильным.

Валютный рынок. По итогам недели, курс рубля по отношению к доллару укрепился почти на 6 копеек до уровня 28,518 руб./долл. На прошлой неделе ЦБ пришлось приобрести достаточно большой объем валюты. Следствием этого явился рост совокупного объема средств на корр. счетах и депозитах в ЦБ на 45,8 млрд руб. Регулярно проводимые ЦБ интервенции значительно снизили спекулятивное давление на валютный курс. Несмотря на жесткую позицию ЦБ, продажи долларов, поступающих от экспортеров, продолжаются. Высокие цены на нефть и энергоносители по-прежнему поддерживают предложение долларов на рынке.

Многое зависит и от курса долл./евро, который на текущей неделе, по нашему мнению, примет консолидирующий характер. Значимых событий, которые бы привели к высокой волатильности курса, не предвидится.

Рынок региональных и корпоративных облигаций. За прошедшую неделю цены на рынке негосударственных рублевых облигаций практически не изменились. Активность торгов была очень низкой. Несмотря на итоговые минимальные ценовые изменения, внутридневная волатильность цен была достаточно высокой, что отражает неуверенность инвесторов относительно дальнейших перспектив рынка.

Начало недели прошло в тревожном ожидании того, какова будет реакция экспортеров и спекулянтов валютного рынка на итоги саммита "Большой Семерки". Рынок стагнировал, гадая, продолжится ли падение курса доллара. Атаки на американскую валюту возобновились во вторник, однако это лишь ограниченно поддержало цены на рынке облигаций. Середина недели была худшим временем для рынка из-за незапланированного аукциона на рынке госбумаг. Падение цен в длинном сегменте кривой доходности ОФЗ оказало негативное давление на московские облигации и затем а остальные региональные и корпоративные бумаги. Крупная инъекция ликвидности в среду и четверг все же оказала позитивное влияние на цены в конце недели, но рынок был достаточно слаб, количество и объем сделок были минимальными, ценовые изменения - индикативными.

Можно констатировать что увеличение денежного предложения больше не стимулирует снижение ставок, более того, мы ожидаем, что уже в ближайшее время темпы прироста денежной массы начнут замедляться и рынок облигаций окажется беззащитным перед шквалом первичных размещений.

Наши ожидания на текущую неделю нейтрально-негативные. Атаки на доллар на внутреннем рынке будут неактивными, так как экспортеры еще на прошлой неделе продали очень много валюты, а значит, на этой неделе приток новых денег на рынок облигаций будет слабым. Ликвидность будет оставаться на высоком уровне, но уже начинается сезон налоговых выплат, так что денежные факторы будут преимущественно нейтральны для рынка облигаций. Негативное влияние может оказать первичный рынок, где предстоит размещение новых займов на сумму, превышающую 10 млрд руб., причем, только половина этой суммы приходится на выпуски хорошего кредитного качества (Москва и ММБ). Вторая половина (СУЭК, ИНТЕКО, АвтоВАЗ) отнюдь не радует придирчивого инвестора хорошим кредитным качеством, поэтому надеяться на спрос, сопоставимый со спросом на облигации "Газпрома", не стоит. Поддержку ценам может оказать только устойчивый рынок ОФЗ, которому Минфин дал небольшую передышку между аукционами по доразмещению госбумаг.

Группа анализа финансовых

рынков АИКБ "Татфондбанк":

П.Пикулев, Т.Вальшин,

И.Абдульманов.