Время и Деньги
26.04.2009 Финансы

Буря с запада

Мировые рынки Фондовый рынок США. За неделю фондовый индекс США S&P500 снизился на 0,41% - до 1134,61 пункта. Практически на всех мировых площадках действовал один и тот же фактор - опасения роста процентных ставок в США.

Сверхсильные данные о росте розничных продаж в марте обострили чувство страха, а апогея накал страстей достиг в среду, после публикации данных о росте потребительской инфляции, который обычно предваряет повышение ставок.

Угроза повышения процентных ставок будет давить на рынок в ближайшие недели, что воспрепятствует дальнейшему росту цен. Причем опасения инвесторов будут возникать волнообразно, по мере поступления данных экономической статистики.

На этом фоне дополнительное давление на фондовые рынки оказывают неоправдывающиеся позитивные ожидания по квартальным отчетам компаний.

Наиболее чувствительны к возможному повышению ставок облигации. На минувшей неделе рост их доходностей продолжился. И хотя мало кто верит, что федеральная резервная система повысит ключевую ставку на ближайшем заседании (4 мая), продажи на рынке облигаций все равно преобладают. На текущей неделе доходности, скорее всего, стабилизируются.

Нефть. Всю неделю нефтяные котировки обживали пространство под глобальной понижательной линией тренда. Изменение незначительное, цена на нефть сорта brent выросла на 0,90% - до 33,64 $/баррель. Существенных событий на рынке не происходило. В середине недели был зафиксирован краткосрочный всплеск нефтяных цен, связанный с задержкой публикации данных о товарных запасах нефти в США, однако "незаслуженный" рост был быстро скорректирован в пятницу.

Запасы нефти за неделю возросли более чем на 3 млн баррелей. Однако инвесторы уделяют повышенное внимание данным с бензинового рынка, а не запасам сырой нефти. "Быков" воодушевляет высокий спрос на бензин, причем он еще не достиг пикового уровня, который обычно наблюдается в летний период. Тем не менее в отсутствие позитивных новостей, "быки" пока проявили неспособность двигать цены дальше вверх: сказывается наличие серьезных технических уровней.

В отсутствие новых факторов цена на нефть продолжит движение в диапазоне 31-34 $/баррель.



Российский рынок

Рынок акций. Прошедшая неделя оказалась для многих инвесторов весьма болезненной. Российский фондовый рынок потерял за пять торговых дней более 6%, индекс РТС упал на 6,05% - до 731,3 пункта, индекс ММВБ опустился на 6,13% - до 637,07 пункта. При этом объемы торгов говорят, что о полноценном росте в краткосрочной перспективе можно забыть. Текущая ситуация очень сильно напоминает июльский и октябрьский развороты прошлого года, когда бурный рост сменялся не менее энергичным падением.

Основной причиной сброса российских активов стали опасения скорого роста процентных ставок в США. Эти опасения запустили процесс массовой конвертации рублевых активов в долларовые, так как в условиях роста ставок активы развитых стран для инвесторов выглядят более привлекательными.

К концу недели паника начала постепенно проходить, однако новости об аресте имущества “ЮКОСа” по иску МНС о налоговых претензиях на сумму 98 млрд рублей переполнили чашу терпения инвесторов. В результате стремительного падения цены вплотную приблизились к линии среднесрочного восходящего тренда. Поэтому точно определить, что окажется сильнее - текущий тренд или ухудшение внешней и внутренней конъюнктуры - на данный момент сложно, но для расстановки приоритетов рынку не нужно много времени. Среднесрочные перспективы для российского рынка акций пока не очень оптимистичные.

Рынок ГКО-ОФЗ. Опасения роста ставок на мировых рынках ударили и по рублевым облигациям. Спрос на облигации со стороны коммерческих банков под нормативы ЦБ был несопоставим с объемами спекулятивных продаж. Среднедневной оборот на около 1,92 млрд руб. В результате по итогам прошедшей недели ставки доходности ОФЗ значительно выросли. Так, ставка доходности самой длинной по сроку погашения рыночной бумаги ОФЗ 46014 выросла с уровня 7,53% до 7,73% годовых, что означает снижение цены на 1,3%.

Значительное ухудшение внешнеэкономической конъюнктуры негативно отразилось на курсе рубля и цене суверенных еврооблигаций РФ. Это и послужило катализатором снижения цен на рынке ОФЗ.

Уровень рублевой ликвидности банковской системы, который оказывает на рынок рублевых инструментов достаточно большое влияние, по итогам недели снизился на 24,9 млрд руб. Отток в основном был обусловлен сбросом рублей на валютном рынке.

Стабилизация ситуации на внешнем рынке поможет на этой неделе приостановить продажи на рынке ОФЗ. На фоне настроений, сложившихся на прошлой неделе, еще возможны некоторые спекулятивные продажи, но они уже не будут столь агрессивными.

Из предстоящих событий можно отметить размещение 21 апреля ОФЗ трех выпусков на общую сумму 13 млрд руб. (27025 - 2,5 млрд руб.; 46001 - 4,5 млрд руб.; 46003 - 6 млрд руб.). Последние аукционы показали, что спрос на ОФЗ достаточно высокий и может оставаться таковым еще долгое время. Текущие ценовые уровни достаточно привлекательны для стратегических инвесторов.

Валютный рынок. Курс рубля снова продолжил свое ослабление по отношению к доллару на фоне улучшений в экономике США. Потолком на прошедшей неделе для валютного курса стал уровень 28,63 руб./долл. Среднедневной объем торгов составил порядка 565 млн долларов, что является достаточно неплохим показателем для последних недель. Кроме того, ЦБ показал, что он отнюдь не благоприятствует номинальному укреплению рубля. Курс доллара по отношению к евро за последние дни стабилизировался, поэтому спекулятивное давление на курс рубля было не столь ощутимым.

На текущей неделе начинается период налоговых выплат. Поэтому спекулятивный сброс рублей на валютном рынке может приостановиться, хотя попытки игры против рубля будут проявляться время от времени.

В отсутствие значимых новостей курс доллара по отношению к мировым валютам после некоторой консолидации может значительно скорректироваться вниз. Также одним из факторов ослабления американской валюты может послужить усиление геополитических рисков.

Рынок региональных и корпоративных облигаций. Прошедшая неделя для этого сегмента закончилась существенным снижением цен. Наиболее ликвидные облигации субфедеральных и корпоративных эмитентов потеряли в цене в среднем по 1,8-2 процентных пункта. Инвесторы на рынке облигаций наконец-то распрощались с иллюзиями по валютному курсу и больше не рассчитывают на укрепление рубля. Произошло это не медленно и постепенно, как мы думали, а резко и болезненно с подачи ЦБ. Вторая причина, по которой неделя завершилась заметно хуже наших ожиданий, - существенно более негативная конъюнктура мировых рынков, чем можно было предположить. Из США непрерывным потоком шли новости одна лучше другой, поэтому ставки и курс доллара на мировых финансовых рынках почти всю неделю достаточно агрессивно подрастали, что не позволило ценам на рынке рублевых облигаций в конце недели заметно скорректироваться наверх. Вместо этого, отпадав три дня, рублевый долговой рынок закончил неделю достаточно нервной консолидацией.

Дополнительное негативное воздействие на обстановку оказывала ситуация с ликвидностью. Покупка долларов и отвлечения на уплату налогов заметно снизили объем инвестиционных ресурсов на рынке. Торговая активность оставалась на среднем уровне, похоже, что крупные операторы рынка пытаются сохранять хладнокровие в текущих непростых условиях.

Наши ожидания на неделю умеренно негативные. С одной стороны, мы ждем, что динамика процентных ставок и курса доллара на мировых рынках будет существенно более благоприятной, чем неделей ранее, с другой - мы сомневаемся, что покупатели сумеют этим воспользоваться: внутренние факторы рублевого долгового рынка будут далеко не оптимистичными.

Группа анализа финансовых рынков АИКБ "Татфондбанк":

П.Пикулев, Т.Вальшин,

И.Абдульманов.
5
Авторизуйтесь, чтобы оставлять комментарии