В ожидании роста ставок

Уже третью неделю фондовый рынок пребывает в боковом движении. На прошедшей неделе фондовый рынок также практически не изменился - индекс широкого рынка вырос всего на 0,53% - до 1140,6 пункта. Инвесторы не могут определить для себя, что же лучше: стабильный экономический рост или связанная с этим вероятность повышения процентных ставок. Поэтому динамика торгов американского рынка достаточно волатильна.

В итоге победу все же одержало чувство оптимизма, связанное с продолжающимся ростом экономики. Компании, опубликовавшие на прошлой неделе квартальные результаты, продемонстрировали очень высокие показатели своей деятельности. По данным Reuters Research, из 274 компаний из состава индекса S&P 500, отчитавшихся за I квартал к настоящему времени, у 211 компаний, или у 77%, квартальная прибыль превысила средние прогнозы аналитиков.

На этой неделе будут опубликованы данные о росте ВВП и уровне инфляции в 1 квартале текущего года. Эти показатели способны оказать сильное влияние на инвесторов. Однако наиболее ожидаемым показателем являются данные о рынке труда, которые будут опубликованы в первой декаде мая.

Доходности на рынке американских казначейских облигаций еще немного подросли, после того, как председатель Федерального резерва А. Гринспен выступил перед Конгрессом с докладом, содержащим намеки на возможное скорое повышение ставок, а также резюме о том, что период риска дефляции уже позади. На текущей неделе ставки доходности, вероятно, будут волатильными, но вряд ли вырастут еще больше до майской публикации данных по рынку труда.

Нефть. Ситуация на нефтяном рынке существенно не изменилась. Цена на нефть сорта Brent снизилась на 1,63% - до 33,09 $/баррель. Был отмечен лишь один скачок цен, связанный с тем, что агентство по защите окружающей среды США решило не отменять высоких требований к спецификациям бензина, введенных с этого года, несмотря на высокие цены на топливо.

На данный момент на рынке не наблюдается веских факторов для существенного роста цен. Товарные запасы нефти продолжают расти, кроме того, по сообщению министерства энергетики США, уровень импорта бензина в США сохраняется на высоком уровне. Помимо этого, зафиксировано резкое увеличение коэффициента загрузки мощностей американских НПЗ. Многие связывают это с тем, что период ремонтно-профилактических работ многих НПЗ подошел к концу и скоро НПЗ заработают на полную мощность.

Единственное, что поддерживает нефтяные котировки на высоких уровнях, - еще низкие запасы бензина перед началом летнего автомобильного сезона и геополитическая напряженность в нефтедобывающих странах.



Российский рынок

Рынок акций. После небольшой паузы падение продолжилось с новой силой. Настроения инвесторов достаточно негативны, что подтверждается высокой активностью продавцов. Факторы, спровоцировавшие падение рынка, сохранились неизменными - это опасения роста процентных ставок в США и снижение привлекательности рублевых активов из-за роста курса доллара. По итогам недели индекс РТС снизился чуть более, чем на 7% - до 679,59 пункта.

Публикация позитивных данных макроэкономической статистики способствовало дальнейшему укреплению доллара на мировом рынке. Это, в свою очередь, подталкивало инвесторов к выводу средств из рублевой секции.

Значительную роль в падении рынка сыграли и внутренние корпоративные новости. Возобновление обысков в офисах компании “ЮКОС” существенно ослабило позиции эмитента на фондовом рынке. Понес потери и энергетический сектор. Стратегические инвесторы были разочарованы решением Правительства о том, что пропорционального распределения энергоактивов между акционерами холдинга не будет. В результате один из крупных акционеров начал продажи прямо в рынке, что привело к обвалу котировок.

В целом фундаментальная привлекательность российского рынка сохранилась.

Потенциал для дальнейшего падения рынка все еще сохраняется. В настоящий момент негативное влияние на рынок будет оказывать ухудшение денежной ликвидности в связи с предстоящими налоговыми выплатами. Рынок будет высоковолатильным, что обусловлено спекулятивными настроениями участников.

Рынок ГКО-ОФЗ. Государственные рублевые облигации по итогам недели снизились в цене в среднем по рынку на 1%. Основным фактором слабости рынка государственных облигаций стало падение курса рубля на внутреннем валютном рынке. Помимо этого, ставки на рынке межбанковских кредитов находились на высоком уровне, что отражало существенный дефицит ликвидности у банков, поэтому спрос на ОФЗ был невысоким.

На текущей неделе с рублевой ликвидностью также ожидаются существенные проблемы, поэтому рынок ГКО-ОФЗ будет по-прежнему нестабилен. Спрос под нормативы ликвидности ЦБ, который поддерживал рынок в последние недели, постепенно ослабевает, поэтому ОФЗ едва ли смогут долго оставаться лучше рынка прочих рублевых облигаций, которые пока выглядят неважно.

Валютный рынок. Курс рубля существенно снизился по отношению к американской валюте. Хотя на рынке и ощущается острая нехватка рублей, объем спроса на них пока недостаточен для того, чтобы противостоять спекулянтам, играющим на повышение доллара. В пользу доллара сыграло и отсутствие на рынке ЦБ, который лишь в конце недели стал вмешиваться в поддержку национальной валюты. В результате по итогам недели курс доллара на внутреннем рынке вырос на 34 копейки - до уровня 28,97 руб./долл.

На текущей неделе банкам предстоит выплата крупных налоговых платежей, что будет поддерживать достаточно высокий спрос на рубли. Банки и так уже испытывают острую нехватку рублевой ликвидности, а на этой неделе она еще более обострится. Поэтому мы не ждем, что курс рубля опустится ниже отметки 29 руб./долл.

Что касается доллара на мировом рынке, то здесь потенциал для дальнейшего укрепления американской валюты представляется достаточно ограниченным в силу как фундаментальных, так и технических факторов. Поэтому влияние американской валюты на текущей неделе может существенно снизить спекулятивное давление на курс рубля.

Рынок региональных и корпоративных облигаций. Цены на рынке корпоративных и региональных рублевых бондов по итогам недели вновь упали. Торговая активность снизилась на фоне минимального количества заявок на покупку. Баланс факторов оставался для рынка облигаций крайне негативным. Внешнеэкономическая конъюнктура нисколько не улучшилась и не смогла помочь рублевым рынкам: доллар оставался дорогим, ставки - на многомесячных максимумах. На этом фоне рост курса американской валюты на внутреннем рынке оказывал крайне негативное влияние на ожидания участников рынка. Ликвидность, истощенная атаками на курс рубля, также не способствовала покупкам. Размещения, запланированные на прошлую неделю, прошли не очень хорошо, но в целом приемлемо для текущей слабой конъюнктуры. Основная нагрузка легла на плечи андеррайтеров.

Наш прогноз на текущую неделю умеренно-негативный. С одной стороны, мы все еще ждем улучшения внешнеэкономической конъюнктуры, хотя ожидание пока и затягивается, с другой стороны, внутренние факторы для рынка рублевых облигаций на этой неделе просто чудовищные, так что даже если евро на мировом рынке и начнет восстанавливаться, а ставки стабилизируются, это вряд ли сможет исправить ситуацию на рынке негосударственных рублевых облигаций.

Текущая неделя - неделя крупных налоговых выплат, что негативно скажется на возможностях покупателей. Кроме того, на этой неделе предстоит размещение новых займов на сумму, превышающую 18 млрд. рублей, что является рекордной величиной. Половину этой суммы обеспечит заем Московской области. Остальные займы - преимущественно бумаги не очень хорошего кредитного качества, и здесь многое зависит от того, насколько щедрыми окажутся эмитенты. По нашему мнению, негативное влияние первичного рынка на этой неделе может быть существенным.

Группа анализа финансовых рынков АИКБ "Татфондбанк":

П.Пикулев, Т.Вальшин, И.Абдульманов.