Спад розничной торговли и услуг уводит ВВП России в глубокий минус
Центр макроэкономического анализа Альфа Банка опубликовал обзор состояния экономики России в апреле текущего года. Наибольшее отрицательное воздействие на ВВП страны оказывает пока что резкое снижение розницы. Последствия замедления промпроизводства будут в мае-июне.
Оборот розничной торговли в России снизился в апреле на 23,4% г/г, оказавшись гораздо ниже -18% г/г, которые предусматривал консенсус-прогноз, а также глубже снижения аналогичных индикаторов в Китае (-21% г/г за февраль) и в США (-16% г/г за апрель).
По сообщению Росстата, безработица составила всего 5,8% за апрель; однако эта цифра указывает на то, что многие находятся в неоплачиваемых отпусках, и это только усиливает наши опасения по поводу масштаба снижения реальных располагаемых доходов.
В полном соответствии с динамикой потребления электроэнергии, которое снизилось всего на 3% г/г в апреле, промпроизводство упало только на 6,6% г/г; однако в мае снижение потребления электроэнергии составляет 5% г/г, указывая на ухудшение динамики промпроизводства.
Более глубокий, чем в ряде стран, спад российской торговли может являться следствием низкого уровня проникновения Интернет торговли: к примеру, в Китае на долю этого сегмента приходится уже более 30% совокупного оборота розничной торговли, тогда как в России доля этого сегмента составляет 4,5%. Учитывая столь резкое снижение оборота розничной торговли, мы считаем, что в этом месяце оборот розничной торговли снизится на 19% г/г. Продолжающиеся карантинные меры способствуют ухудшению перспектив на 2К20, и мы сейчас ожидаем, что оборот розничной торговли должен снизиться на 17% г/г в 2К20.
Кроме того, чем дольше длится карантин, тем больше предприятий МСБ обанкротятся и, следовательно, тем сильнее будет давление на доходы. Зафиксированную Росстатом безработицу всего в 5,8% за апрель сложно интерпретировать как знак финансового благополучия домохозяйств; цифра, скорее, указывает на то, что большинство компаний заставило уйти своих сотрудников в неоплачиваемые отпуска. В любом случае мы ожидаем, что основное давление на потребление проявится в форме снижения доходов населения, а не через рост уровня безработицы; наш прогноз по снижению реальных располагаемых доходов на этот год на 5% г/г будет нуждаться в уточнении по мере появления статистики.
Дополнительный фактор давления на потребление - снижение розничного кредитования. Розничный кредитный портфель российских банков начал снижаться с апреля и продолжает снижаться в мае. По последней информации ЦБ, розничные кредиты снизились на 0,7% м/м в апреле и на 0,4% за 1-19 мая; к концу мая розничный кредитный портфель может снизиться на 300 млрд руб. со своего пика в марте 2020 г., то есть на сумму, которая эквивалентна примерно 0,5% годовых доходов российских домохозяйств.
Промпроизводство снизилось в апреле на умеренные 6,6% г/г, в том числе обрабатывающая промышленность снизилась на 10% г/г, а добыча полезных ископаемых - только на 3,2% г/г. Одной из причин этого относительно неплохого результата по промпроизводству является относительная устойчивость динамики строительного сектора – объем выпуска там снизился всего на 2,3% г/г, и мы считаем это главным фактором поддержки российских производителей.
Динамика промпроизводства в целом соответствует динамике потребления электроэнергии, которую мы отслеживаем на ежедневной основе; в мае спад потребления электроэнергии углубился с 3% г/г в апреле до 5% г/г, что вызывает у нас ожидания ускоренного снижения промышленности в этом месяце. Мы не исключаем, что промпроизводство снизится по итогам мая на 9% г/г.
Мы понижаем прогноз ВВП до -3% г/г, ждем снижения ставки ЦБ 75 б. п. на заседании 19 июня. Кроме того, мы считаем, что статистика за апрель заставит ЦБ действовать более активно. Так как инфляция по состоянию на 19 мая сохранялась на уровне 0,1% с начала месяца, наш базовый сценарий теперь предусматривает понижение ставки на 75 б. п. на заседании ЦБ 19 июня.
Наталия Орлова, главный экономист Альфа-Банка, Анна Киюцевская, старший аналитик.
